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   ■事情:公司发布2019年半年报,陈述期内公司完成营收3.53亿元,同比添加11.09%;完成归母净赢利1.72亿元,同比添加12.33%;扣非归母净赢利0.90亿元,同比添加7.27%。

  单季度来看,Q2完成营收1.91亿元,环比添加18%;归母净赢利0.96亿元,环比添加25.3%;扣非归母净赢利0.54亿元,环比添加51%。Q2毛利率环比添加4.9pctcs至54.5%;上半年整体为52.25%,同比下降1.26pcts。

  ■湿法产能开释,合肥星源扭亏转盈:陈述期内,国轩高科逐渐扩展收购规划,合肥星源基地进入批量供货阶段,运营效益和盈余才能明显进步。上半年合肥星源共完成营收0.72亿元,较18年同期添加了266.01%,完成净赢利2.11万元,较上年同期的亏本1683万元添加了100.13%。依据4月公司与国轩签定的《收购结构合同》,全年国轩的收购量估计在1亿平,估计下半年出货量较上半年翻倍,而且规划效应下跟着本钱的进一步下降,盈余才能将进一步提高。

  ■屡获大单,国内外客户协作走强:经过稳健的运营和开展,公司在国内外树立了杰出的品牌形象。国外方面,在与LG化学坚持长时间供货联系的一起,活跃推动与日本村田、松下、三星、日产的协作。国内客户方面,公司陈述期内别离与国轩(19年约1亿平)、孚能(19年4000万平)、比克签定供货合同,一起依据相关买卖发表,对亿纬锂能、力神19年最高买卖金额别离约7000万元、8600万元。一起公司7月与欣旺达签定4年10亿平米大单,客户拓宽顺畅。

  ■注重中高端海外商场,赢利水平有保证:公司海外事务占比高,19上半年海外完成营收1.29亿元,占比37%。海外客户不受补助方针影响,价格敏感度不及国内厂商,因而一般具有更高的价格和盈余水平。上半年公司海外区域出售毛利率62.12%,同比提高1.02%,远高于国内区域的36.94%。单季度来看,依据GGII锂电数据测算,Q2均价同比、环比均有10%以上的提高,主要原因或许在于LG1季度订单的后移。因而,海外商场依然是公司盈余的重要支撑。

  ■活跃扩张产能,资本商场融资推动:公司常州星源年产3.6亿平湿法项目建造挨近结尾,估计年末竣工,悉数进入投产状况;江苏星源超级涂覆工厂项目总周期36月,一期4亿平干法产能、6亿平涂覆产能已连续竣工,下半年将逐渐开释产能。公司18年经过发行可转债募得4.7亿元资金;陈述期内非公开发行请求已取得证监会审阅审阅经过,下半年将活跃推动,估计发行不超越3840万股新股,为产能布局供给资金保证、减轻财务费用压力。

  ■出资主张:给予公司买入-A的出资评级和目标价37.50元。咱们估计公司2019/20/21年归母净赢利增速29.9%/36.6%/23.3%,不考虑非公开发行,EPS别离为1.50/2.05/2.53元。给予公司买入-A的出资评级,6个月目标价为37.50元。

  ■危险提示:职业竞赛加重,价格下滑超预期;下流需求不及预期

(文章来历:安信证券)

(责任编辑:DF064)

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